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Put escalonado a la baja (Short Put Ladder)

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La estrategia denominada «Short Put Ladder» se realiza vendiendo una put, generalmente ITM, y comprando una put a precio inferior (ATM) y otra más a un precio inferior (OTM), teniendo las tres opciones el mismo vencimiento. Esta operación, que escalona puts, se realiza cuando se espera una alta volatilidad y la sospecha que la reacción más probable sea la bajista sin descartar una posible salida alcista.
El comportamiento del beneficio que se obtiene es diferente si es al alza o a la baja. Si el mercado reacciona al alza, los beneficios se limitan al alza al importe de la prima neta cobrada dado que la tendencia natural de esta estrategia es que el cobro de la prima cobrada sea superior al pago de las primas de las dos put compradas. Sin embargo el beneficio es ilimitado si la cotización reacciona a la baja ya que si bien la put vendida se compensa con una comprada, queda otra put que actúa sin restricción. Las distintas situaciones al vencimiento son las siguientes:
  • Si el mercado reacciona al alza y la cotización supera el precio de ejercicio de la put vendida (el más alto de las tres opciones) ninguna de las opciones es ejercida y el resultado de la estrategia se limita a la prima neta cobrada porque se extinguen la tres al vencimiento. Resultado = Prima neta
  • Si el mercado hace que la cotización del subyacente al vencimiento se sitúa entre el precio de ejercicio de la put vendida y el de la primera put comprada, se produce una pérdida por el ejercicio de la primera que dependiendo del importe de la prima neta cobrada así será el resultado final. Las put compradas se extinguen al vencimiento no interviniendo en el resultado final. Resultado = Cotización del subyacente – Precio de ejercicio de la put vendida + o – Prima neta
  • En el nivel siguiente, cuando la cotización está entre el precio de ejercicio de las dos put compradas, se ejerce la put vendida y la comprada de precio más alto, dando como resultado una pérdida por la diferencia entre ambos precios de ejercicio corregido por el importe de la prima neta. Resultado = – Diferencia entre precios de ejercicio + o – Prima neta
  • En el extremo más bajo, si la cotización es inferior al precio de ejercicio menor, que corresponde a la segunda put comprada, el resultado de la estrategia sería igual a la pérdida anterior compensado por el beneficio que se obtiene por el ejercicio de la segunda put comprada ya que la pérdida suplentaria dela put vendida quedaría contrarestada por el beneficio de la primera put comprada. Resultado = Precio de ejercicio de la put comprada de precio inferior – Cotización del subyacente – Diferencia entre precios de ejercicio de la put vendida y la put comprada de precio superior + o – Prima neta

Es una estrategia indicada cuando existe una alta volatilidad que es utilizada, a veces, tras haber planteado una estrategia alcista con una put vendida (ver Put Desnuda (Naked Put)) y producirse una situación posterior incierta con altas probabilidades de resolverse a la baja. Es, por tanto, una derivación de la put desnuda renunciando a parte de la prima cobrada si el mercado se desenvuelve al alza pero jugando a favor de una caída brusca del precio con el riesgo de tener pérdidas si el precio se queda entre los strikes (precios de ejercicio de las opciones). Igualmente se podría contemplar como una variante extendida del put spread vendido ante una nueva circunstancia de posible caída en los precios del subyacente.

Ver además:
Opciones Financieras – Estructura Conceptos e Indice
Estrategias no direccionales

Opciones de venta. Opciones Put

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Opciones de Venta. Opciones put. Estrategias con opciones financieras. Recopilación y curso

Una opción put concede el derecho a quien la compra de vender el subyacente, generalmente acciones, a un precio de ejercicio dado (strike) hasta un vencimiento determinado. Para quien vende una opción put es la obligación de comprar el subyacente (acciones) a un precio de ejercicio pactado hasta una fecha determinada si le ejercitan la opción.

Según sean opciones europeas o americanas sólo pueden ser ejercidas en el vencimiento o en cualquier momento hasta el vencimiento, respectivamente.

De la misma forma que se hizo con las «Opciones Call. Opciones de Compra«, se dedica este post a las de venta o PUT.

Las entradas realizadas, dentro de este seguimiento de opciones financieras, para explicar estrategias simples con opciones put son las siguientes:

o a los productos sintéticos:

o estrategias más complejas utilizando puts que se pueden consultar en:

Adicionalmente, de forma complementaria, se aporta un video muy pedagógico de Xavier Puig que cooresponde al curso de derivados que se ha ido siguiendo y se completa con este último post en el que desarrolla un ejemplopara adentrarse en los conceptos básicos de las opciones de venta (“put”), tanto en la posición compradora como vendedora. Al acabar este capítulo se debe entender por qué alguien compra una “put” y por qué alguien la vende.

Opciones Call. Opciones de Compra

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La opción call, opciones de compra, para quien  la compra es el derecho a comprar a un precio de ejercicio pactado hasta un vencimiento dado a cambio de pagar una prima. Sin embargo quien la vende recibe una prima por lo que se obliga a entregar el subyacente, generalmente acciones, hasta el vencimiento si se ejercita la opción.

Según sean opciones europeas o americanas sólo pueden ser ejercidas en el vencimiento o en cualquier momento hasta el vencimiento, respectivamente.

A las opciones call, ya se han dedicado distintos post en este inventario de estrategias con opciones financieras que se viene realizando, desde las estrategias más simples como estas:

call comprada
call vendida
call cubierta
call protectora
Call desnuda (Naked Call)
Call cubierta con Opciones Calientes

como a los productos sintéticos:

Call Sintética comprada
Call sintetica vendida

así como en estrategias más complejas que se pueden ver en:

Spreads de precios
Spreads de volatilidad

Con el fin de complementar estas entradas se aporta un vide de Xavier Puig en el que desarrolla un ejemplo para explicar los conceptos básicos de las opciones de compra (“call”), tanto en la posición compradora como vendedora. Al acabar este capítulo se debe entender por qué alguien compra una “call” y por qué alguien lo vende.

Savient se dispara un 50% ante un comunicado de FDA

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Quienes estén siguiendo la evolución de Savient (SVNT) como consecuencia de los ejemplos de como acotar los riesgos con valores calientes a través de las opciones, hoy se ha disparado un 50% ya en la apertura tras conocer una información de la FDA antes de su decisión, que se ha interpretado como que no se duda de la eficacia de la Krystexxa aunque tiene el inconveniente de efectos nocivos secundarios de tipo cardiaco, dejando entrever que pesa más la eficacia del mismo frente a los efectos secundarios para algunos pacientes que no tienen otra solución.

El comunicado es este:

En consecuencia, tal como está ahora la cotización, la call cubierta, cualquiera de las dos mostradas en los ejemplos alcanzarían la totalidad de sus beneficios, el 33% y el 53% de la inversión mientras que la mariposa daría unas pérdidas de 35$. Quienes hubiesen operado de forma directa con acciones estarían ganando también un 50% en posiciones largas pero ese mismo porcentaje sería de pérdidas para quienes se hubiesen puesto cortos. Un bonito ejemplo para evaluar las distintas operatorias. Hoy ya se podrían cerrar posiciones con esos resultados, dada la noticia, en total, un día de incertidumbre, aunque esta aún puede seguir y jugar con ella.
Entradas relacionadas:

Mariposa de hierro (iron butterfly). Ejemplo aplicado a Savient

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La estrategia mariposa de hierro (iron butterfly) aplicada a Savient para el próximo vencimiento, es decir, en 7 días, como continuación y para completar el post «Call cubierta con Opciones Calientes: Ejemplo Savient«, sería de la siguiente forma:

Se construye haciendo dos spreads, un put spread y un call spread, cuyos datos y primas en el mismo momento que en el post referenciado son:

  • PUT 2,5 Comprada … prima 0,25
  • PUT 5 Vendida ……. prima 1,25
  • CALL 5 Vendida …….. prima 2,25
  • CALL 7,5 Comprada . prima 1,10

De esa forma se puede hacer la mariposa cobrando 2,15$ de prima por cada una, es decir, 215$ por mariposa. Adicionalmente tienes que tener las garantias que te exige el broker hasta el vencimiento.

Con esa mariposa se obtendrá beneficios si la cotización se situa al vencimiento entre 2,85$ y 7,15 $ siendo máxima y limitada a 215$ por mariposa cuando la cotización coincida con el precio de ejercicio de 5$. Si el precio sale de esas bandas se pierde, pero la pérdida se limita a 35$ por mariposa. Con ello queda demostrada la capacidad de las opciones de reducir riesgos aún con acciones tan calientes como esta, objetivo central de estos dos posts, al margen de mostrar unos ejemplos. Ya sabeís que no es una recomendación de hacer la operatoria sino un ejercicio para «hablar de bolsa»

Una mariposa de hierro (iron butterfly) inversa sería recomendable si se espera mayor variación de los precios pero en tal caso habría que pagar las primas y con los niveles tan altos de volatilidad en que está esta acción sería bastante «cara» hacer esa operatoria, debiendo variar muchísimo el precio para compensar el coste de las primas.

Nota: el gráfico es generalista, no está hecho con los valores concretos de esta estrategia

ver además:

Call cubierta con Opciones Calientes: Ejemplo Savient

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Las opciones avisan de situaciones de riesgo al aumentar la volatilidad e incrementarse las primas. Este es el caso, en estos momentos, de Savient Pharmaceuticals Inc., una biotecnológica que desarrolla y comercializa productos farmaceuticos. El motivo de sus vaivenes en bolsa viene del Krystexxa, un producto para el tratamiento de la gota que tiene inmerso en fase de desarrollo y que, presumiblemente, tendrá los resultados de una revisión por parte de la FDA el martes próximo.

Por ello, se han disparado las previsiones de especialistas, cuyas opiniones están divididas. Hay partidarios de la aprobación del producto pero aún más son los que opinan en sentido contrario. Como se puede ver, el gráfico recoge este sentimiento, además de mostrar el caracter en bolsa de esta biotecnológica con el Krystexxa pendiente de ser aprobado o no.

Sirva pues, para poner un ejemplo de la call cubierta, ya que sólo los muy amantes al riesgo entrarían en un valor en estas circunstancias. Mi único interés al hacer este post es poner un ejemplo que no debe entenderse como recomendación de esta operatoria en concreto, que dedico a mi amigo Luis como respuesta a sus cuestiones. Es más, el uso de la call cubierta lo contemplo más como la forma de ir cobrando primas sobre acciones en cartera poniendolas a unos precios de ejercicio tales que la probabilidad de ejercerlas es remota o una «suerte», como se quiera ver. Una vez aclarado este tema, vayamos a hacer los números.

La cotización de la acción está en 6$.

Se podría hacer una call cubierta con vencimiento el próximo día 19, siete días faltan. Vender una call con precio de ejercicio 5$ o 7,5$ son las dos posibilidades más razonables. La call 5 tiene una prima de 2,25$ y la call 7,5 tiene una prima de 1,10$:

a) La call cubierta con precio de ejercicio 5$ lleva a adquirir las acciones a un valor neto de 3,75$. Si al vencimiento, el precio de Savient está por encima de 5$, se venderían igualmente a 5$, obteniendo un beneficio de 125$ por cada 100 acciones, que representa un 33% sobre la inversión necesaria. Si al vencimiento, el precio es inferior a 5$, no se ejercita la opción y el resultado sería el equivalente a tener acciones a 3,75$ cada una.
b) La call cubierta con precio de ejercicio 7,5$ lleva a adquirir las acciones a un valor neto de 4,90$. Si al vencimiento, el precio de Savient está por encima de 7,5$, se venderían igualmente a 7,5$ obteniendo un beneficio de 260$ por cada 100 acciones, que representa un 53% de la inversión necesaria pero, naturalmente, el precio tiene que estar por encima de ese precio de ejercicio que es menos probable que el caso anterior. Si al vencimiento, el precio es inferior a 7,5$, no se ejercita la opción y el resultado sería el equivalente a tener acciones a 4,90$ cada una.

A pesar de esos números que parecen espectaculares no hay que olvidar que en la primera call cubierta se tienen pérdidas si el precio está por debajo de 3,75$ y en el segundo caso, por debajo de 4,9$ Cubrir riesgos por abajo, se podría hacer parcialmente comprando put. La put con precio de ejercicio 2,5$ está a 0,25$ y la put 5$ a 1,25$.

Otra posibilidad que puede ser interesante con los riesgos más acotados dadas las caracteristicas de Savient y los precios de ejercicio existentes es haciendo una mariposa de hierro (iron butterfly) que será motivo de otro post.

Ver además:

Opciones Financieras – Estructura Conceptos e Indice

Call Cubierta