Call cubierta con Opciones Calientes: Ejemplo Savient

Las opciones avisan de situaciones de riesgo al aumentar la volatilidad e incrementarse las primas. Este es el caso, en estos momentos, de Savient Pharmaceuticals Inc., una biotecnológica que desarrolla y comercializa productos farmaceuticos. El motivo de sus vaivenes en bolsa viene del Krystexxa, un producto para el tratamiento de la gota que tiene inmerso en fase de desarrollo y que, presumiblemente, tendrá los resultados de una revisión por parte de la FDA el martes próximo.

Por ello, se han disparado las previsiones de especialistas, cuyas opiniones están divididas. Hay partidarios de la aprobación del producto pero aún más son los que opinan en sentido contrario. Como se puede ver, el gráfico recoge este sentimiento, además de mostrar el caracter en bolsa de esta biotecnológica con el Krystexxa pendiente de ser aprobado o no.

Sirva pues, para poner un ejemplo de la call cubierta, ya que sólo los muy amantes al riesgo entrarían en un valor en estas circunstancias. Mi único interés al hacer este post es poner un ejemplo que no debe entenderse como recomendación de esta operatoria en concreto, que dedico a mi amigo Luis como respuesta a sus cuestiones. Es más, el uso de la call cubierta lo contemplo más como la forma de ir cobrando primas sobre acciones en cartera poniendolas a unos precios de ejercicio tales que la probabilidad de ejercerlas es remota o una «suerte», como se quiera ver. Una vez aclarado este tema, vayamos a hacer los números.

La cotización de la acción está en 6$.

Se podría hacer una call cubierta con vencimiento el próximo día 19, siete días faltan. Vender una call con precio de ejercicio 5$ o 7,5$ son las dos posibilidades más razonables. La call 5 tiene una prima de 2,25$ y la call 7,5 tiene una prima de 1,10$:

a) La call cubierta con precio de ejercicio 5$ lleva a adquirir las acciones a un valor neto de 3,75$. Si al vencimiento, el precio de Savient está por encima de 5$, se venderían igualmente a 5$, obteniendo un beneficio de 125$ por cada 100 acciones, que representa un 33% sobre la inversión necesaria. Si al vencimiento, el precio es inferior a 5$, no se ejercita la opción y el resultado sería el equivalente a tener acciones a 3,75$ cada una.

b) La call cubierta con precio de ejercicio 7,5$ lleva a adquirir las acciones a un valor neto de 4,90$. Si al vencimiento, el precio de Savient está por encima de 7,5$, se venderían igualmente a 7,5$ obteniendo un beneficio de 260$ por cada 100 acciones, que representa un 53% de la inversión necesaria pero, naturalmente, el precio tiene que estar por encima de ese precio de ejercicio que es menos probable que el caso anterior. Si al vencimiento, el precio es inferior a 7,5$, no se ejercita la opción y el resultado sería el equivalente a tener acciones a 4,90$ cada una.

A pesar de esos números que parecen espectaculares no hay que olvidar que en la primera call cubierta se tienen pérdidas si el precio está por debajo de 3,75$ y en el segundo caso, por debajo de 4,9$ Cubrir riesgos por abajo, se podría hacer parcialmente comprando put. La put con precio de ejercicio 2,5$ está a 0,25$ y la put 5$ a 1,25$.

Otra posibilidad que puede ser interesante con los riesgos más acotados dadas las caracteristicas de Savient y los precios de ejercicio existentes es haciendo una mariposa de hierro (iron butterfly) que será motivo de otro post.