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Diagonal Spread (spread cruzado) Calendar y Vertical Spread

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Un diagonal spread (spread cruzado) es una combinación del vertical spread y el calendar spread. En el vertical spread se opera con opciones de la misma clase en el mismo vencimiento pero con precios de ejercicio diferentes. El calendar spread, por su parte, utiliza opciones de la misma clase con un mismo precio de ejercicio pero con vencimientos diferentes. El diagonal spread, por tanto, combina características de ambos y se construye con opciones de la misma clase con precios de ejercicio distintos y vencimientos también diferentes.

Así pues, un diagonal spread se puede construir sobre el modelo del vertical spread pero con diferentes vencimientos. A continuación se relacionan (con sus links correspondientes) los más conocidos, que pueden servir de base y modelo para crear diferentes diagonal spreads cambiando las fechas de vencimiento.

Toda esa pluralidad de estrategias se multiplica con más variantes en cada una de ellas por la posibilidad de operar con distintos vencimientos, ya que se pueden cerrar en el primer vencimiento o de seguir abierta la opción de vencimiento más largo, da pie a completar una nueva estrategia en condiciones favorables.

De no cerrarse el diagonal spread en el primer vencimiento, las diferentes estrategias que se pueden realizar distan mucho según se haya ejercido o no la primera opción. De ahí la importancia en la elección del precio de ejercicio ya que otorgará una naturaleza muy diferente a las estrategias.

  • Si se ejerce la opción del primer vencimiento, la posición larga o corta en acciones puede ser sustituida por una posición en futuros, abriendo un amplísimo abanico de estrategias. Por ejemplo, se utilizan estas estrategias para adquirir acciones con el descuento de la prima de la put vendida protegiendola con la compra de una put con vencimiento más largo, o bien, a través de una call para terminar siendo una estrategia de call cubierta. En paralelo, para posiciones cortas, la put cubierta o call protectora (put sintética comprada) son los ejemplos más simples de lo que puede terminar siendo la estrategia.
  • Si la primera opción expira sin ser ejercida queda una posición en opciones y un plazo hasta el próximo vencimiento para concluir la estrategia o ampliarla.

De toda este conjunto de posibilidades, los diagonal spread más utilizados son

  • Diagonal Call Spread
  • Diagonal Put Spread

Un diagonal call spread se realiza vendiendo una call en el vencimiento más próximo y comprando una call en el vencimiento más lejano a distintos precios de ejercicio. En un escenario alcista, la idea básica de la estrategia es vender la primera call OTM con el objetivo que al llegar a su vencimiento se extinga la opción sin ejercer y que, efectivamente, la prima cobrada reduzca el coste de la call comprada en el plazo más largo que será a un precio de ejercicio ITM. Para ese escenario y por este motivo, existen variantes de cambiar el ratio de las opciones vendidas y compradas, por ejemplo de 2 a 1 (2 vendidas y 1 comprada) con el fin de reducir al máximo la prima neta pagada por el total de la estrategia que, en sintesis, actúa sobre la call comprada de vencimiento mas largo. Es una estrategia que una vez salvado el primer vencimiento sin ejercer la call vendida, su riesgo se limita a la prima neta pagada mientras que el beneficio aumenta a medida que el precio sea superior al de ejercicio de la call comprada.

El diagonal put spread se realiza vendiendo una put en el corto plazoy comprando otra put a vencimiento más largo y a distinto precio de ejercicio. Se podría plantear de la misma forma que se ha hecho en la estrategia anterior pero con opciones put, siendo recomendable para escenarios bajistas. La estrategia básica consiste en la venta de una o varias put OTM con el propósito de reducir el costo de la put comprada y que el precio de ejercicio de esta sea superior al del subyacente al vencimiento (ITM). Sin embargo, existen variantes a esta estrategia como es pretender con la primera put comprar acciones con el descuento de la prima en el vencimiento mas cercano y asegurar la venta con la compra de la put en el vencimiento más largo. Lógicamente, en esta estrategia se exige una mayor inversión ya que hay que adquiririr las acciones o sus futuros (o cfd’s) correspondientes.

Esta ultima estrategia tambien se puede aplicar, con sus correspondientes ajustes para las opciones call, en el diagonal call spread en mercados que se permite tener acciones vendidas o utilizando futuros.

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