El oro ha subido de forma continua durante los últimos diez años impulsado por una demanda de los inversionistas. Sin embargo, mirando hacia delante, la creciente evidencia fundamental y técnica sugiere que una contracción aguda yace a la vuelta de la esquina.
PRONÓSTICO FUNDAMENTAL PARA EL ORO A SEIS MESES
El suministro real del oro y la demanda presionan a los precios hasta un nivel menor. Las tendencias en la demanda del sector real parecen decididamente deslucidas, con el oro destinado a la manufactura de joyas así como el destinado para uso industrial y dental fluctuando hasta un nivel menor de forma clara (el primero hasta un registro inferior de mas de una década y el segundo hasta un registro inferior por lo menos en tres años).
Mientras tanto, el suministro parece estar repuntando. De hecho, la producción minera ha presentado una tendencia descendente de varios años con la producción creciendo por primera vez en cerca de siete años. Además, los sobrantes de oro como el derretido para joyería por su contenido de metal están creciendo de igual forma.
De forma suficientemente razonable, si los factores reales fueran las únicas fuerzas conduciendo al Mercado, la demanda decadente y el suministro creciente sugieren que el precio del oro tiene que haber descendido durante los años recientes.
La demanda de inversión es el determinante más importante en el incremento del oro
De forma natural, la realidad ha demostrado ser un poco diferente de los que el suministro y la demanda real sugerirían, con los precios del oro alcanzando alturas nunca vistas este año. De hecho, parece que la demanda de los inversionistas yace detrás del desempeño espectacular del metal, con los compradores minoristas generando una gran porción del sólido levantamiento en la presión de los precios hasta un nivel más alto.
Los patrones detrás de la demanda inversionista y su interacción con el punto del precio sugiere que el incremento atestiguado durante los últimos diez años está volviéndose cada vez mas vulnerable. Los fondos de operación cambiaria (ETFs por su sigla en inglés) se han vuelto un vehiculo cada vez mas atractivo para la exposición del oro ante su relajación en el uso si se le compara con la compra física de lingotes, con la inversión “blanda” que ahora está en camino de superar su contraparte por primera vez en la historia. Sin embargo, aunque los fondos de operación cambiaria hacen que comprar oro sea comparativamente mas fácil, igualmente hacen que liquidar la inversión también sea mas fácil, haciendo que la contracción sea mucho mas violenta en comparación con lo que por otra parte hubiera sido el panorama en caso que la sensibilidad de los operadores retroceda.
Más preocupante todavía, parece que la revaluación del oro se ha vuelto el ímpetu para la demanda, precisamente lo opuesto a la forma en la que se espera que se comporte este aspecto. De hecho, los estudios de regresión lineal sugieren que un asombroso 89% de la varianza en el punto del precio del oro es explicada por las reservas del ETF en las posesiones de oro SPDR (GLD), el fondo de operación cambiaria que rastrea al metal.
Oro: ¿Una burbuja a punto de estallar?
Con las condiciones del suministro y la demanda real presionando a los precios hasta un nivel menor, parece claro que el crecimiento robusto en el interés de inversión es la única forma para que el oro continúe avanzando. Sin embargo, el incremento se ha vuelto una profecía que tiende a cumplirse por su propia naturaleza, con el atractivo del oro para los inversionistas dependiendo de sus aumentos continuados. Esto deja la puerta abierta para un retroceso agudo ante la primera sugerencia en torno a un retroceso significativo, un resultado que promete verse de la forma mas dramática a raíz de la proliferación de fondos para la operación cambiaria como un vehiculo para la inversión del oro.
¿De donde se originará un retroceso de este tipo? Mirando hacia la más reciente explicación consolidada para el atractivo del oro, parece que la historia comienza con las expectativas de inflación. A lo largo de 2009, el precio del oro fluctuó de forma intima con las tasas de intermediación en EEUU – el diferencial entre los rendimientos de los bonos regulares del Tesoro de EEUU y los que están indexados a la inflación que son usados como una estimación de las expectativas frente al crecimiento del precio por parte de los inversionistas – en medio de las preocupaciones en torno a que la facilitación cuantitativa corrompería el papel de la divisa. Siendo siempre el reservorio estable de valor, le metal demostró ser atractivo ya que los bancos centrales alrededor del mundo recurrieron a emitir dinero de forma efectiva, una regulación frente a la que muchos temieron que crearía un periodo de inflación desbocada.
Sin embargo, la probabilidad de un resultado como este parece resonantemente improbable. Mirando a EEUU como la referencia para hacer la prueba, la cantidad de dinero creado realmente por las inyecciones de liquidez por parte de la Reserva federal es una función del multiplicador del dinero, una propensión que mide el impacto total de un depósito dentro del sistema bancario después que se expanda a través de la colocación y el endeudamiento mientras que hace su recorrido a lo largo del sistema bancario. Los informes recopilados por parte de la sección de San Luís de la Reserva federal revelan que actualmente, el multiplicador del dinero está revoloteando cerca de 0,8, los niveles mas reducidos en más de 25 años. Esto significa que cada Dólar creado a través de la facilitación cuantitativa, solo 80 centavos de USD realmente se crea a través de la circulación. Yendo hacia delante, una medición de la FED en torno a la velocidad del dinero (la velocidad con la cual este cambia de manos) también ha descendido hasta niveles mínimos de varias décadas.
Aunque algo de esto seguramente puede ser atribuido a una lenta actividad económica que no cuenta la historia completa. La escala sin precedentes en torno al colapso crediticio de 2008 ha creado un cambio representativo en el comportamiento de los consumidores, con el ahorro personal entre los hogares de EEUU que hasta el momento eran famosamente reconocidos como despilfarradores tomándole la delantera de forma aguda al endeudamiento. Poniéndolo en términos simples, los individuos se han vuelto más inclinados hacia el ahorro que hacia el endeudamiento. Entonces, es poco sorprendente que el dinero inyectado dentro del sistema se traduce en una cantidad final mas reducida en comparación con lo que sucedería normalmente, y lo hace con un ritmo mas lento: Buscando que el sistema bancario de reservas fraccionales multiplique los depósitos, la gente tiene que estar deseando salir de los préstamos. En resumen, esto significa que a pesar de la creación “artificial” de liquidez por parte de la FED, un periodo catastrófico de inflación no es probable ya que los mecanismos de transmisión en la regulación monetaria no están operando como deberían. Mientras que esto se vuelve aparente, el oro cada vez acrecienta más la probabilidad de perder su atractivo como una protección frente a la inflación.
De forma mas reciente, la actividad en el precio resaltada desde el final del primer trimestre ha evidenciado al oro dejando atrás su papel como activo de refugio financiero, con el punto mostrando una sólida correlación inversa con el índice accionario de referencia S&P 500.Aunque el enconado fisco de la deuda en la Unión europea y sus implicaciones ominosas para la recuperación económica a nivel mundial sugieren que una mayor aversión frente al riesgo probablemente esté por delante a corto plazo, parece solo cuestión de tiempo antes que la caída libre por parte de la crisis es valorada dentro del mercado y pierde su capacidad para impactar de forma significativa a los inversionistas. En resumen, esto sugiere que el oro puede moverse hasta n nivel mas alto a corto plazo pero también que estos aumentos son inherentemente limitadas, suministrando otro obstáculo probable que amenaza con deshacer el incremento.
PRONÓSTICO TÉCNICO A SEIS MESES PARA EL ORO
Aunque nuestra estrategia para el análisis técnico es aplastantemente clásica, estamos inclinados a incorporar otras formas de análisis en torno a las perspectivas en un plazo mas prolongado. En este análisis, buscaremos aprovechar algunos factores analíticos de la oscilación Elliott para ayudar a reafirmar los lugares en los que veamos los aspectos encaminados hacia problemas para el oro durante los próximos meses. En definitiva, no estaríamos del todo sorprendidos al ver al precio del oro cerca de los niveles actuales en US $1200 el final del año. Sin embargo, ¿Qué sucederá entre este momento y el final del año? Así es como vemos que sucederán las cosas.
Por ahora, el Mercado se mantiene confinado a una tendencia alcista bastante bien definida de varios años que ha resultado en niveles máximos record dentro de los US $ 1200 hasta el momento. Un nivel mínimo mas alto a mediano plazo ahora parece estar firmemente en su lugar con un nivel de US $ 1045 (nivel mínimo de 2010) y esperamos que este piso en un nivel más alto sea confirmado hasta nuevos niveles máximos más allá de US $ 1250 a corto plazo. Esto debería abrir una extensión ascendente en un movimiento mesurado hacia el área de US $ 1350 antes que el mercado finalmente busque elaborar un techo más significativo en un plazo más extenso. El análisis técnico clásico sugiere que cualquier movimiento hacia US $ 1350 resultará en algunos registros sobre vendidos que advierten acerca de un empujón de regreso correctivo muy requerido, mientras que el análisis de la oscilación Elliott parecen confirmar.
Desde que estableciera una base en US $ 680 en 2008, el Mercado ha estado en una tendencia ascendente que parece estar en las etapas finales de una secuencia en cinco oscilaciones. El nivel mínimo que fue establecido previamente este año en US $1045 completó la cuarta oscilación de la secuencia, y sostenemos que el Mercado ingresó ahora en una quinta oscilación final, antes que una presión representativa de regreso correctiva a mediano plazo y el cambio en la tendencia se materialice. Tan lejos como va la secuencia de la oscilación, la tercera oscilación necesita ser la más grande de las cinco oscilaciones, y esto confirmaría que, de hecho, en caso que estemos en la quinta oscilación, cualquier ascenso adicional pueden o extenderse mucho más allá de nuestro nivel máximo proyectado en US $1350.
De tal forma, busquen algo más de ascenso durante Julio, Agosto y Septiembre, antes de evidenciar al mercado despuntando finalmente y comenzando a operar de regreso hacia US $1000 durante el final del año. Fundamentalmente, creemos que esto debería traducirse en algo más de aversión frente al riesgo y la compra por la migración hacia la seguridad durante el tercer trimestre, antes que la propensión frente al riesgo finalmente comience a repuntar durante el último trimestre de 2010.
