Las Opciones sobre Índices tienen la misma base conceptual de las opciones sobre acciones con la diferencia que el subyacente es el propio índice y, por tanto, no cabe la entrega de acciones al vencimiento sino que debe liquidarse en efectivo al vencimiento.
Una opción call sobre un índice otorga al comprador el derecho de participar en aumentos del índice por encima del precio de ejercicio hasta el vencimiento del contrato. El beneficio potencial es ilimitado, en el sentido que aumentará en la misma medida que aumenta el índice, mientras que las pérdidas se limitan a la prima pagada en el caso que el índice se sitúe por debajo del precio de ejercicio (strike).
Una opción put sobre un índice otorga al comprador el derecho de participar en los descensos del índice por debajo del precio de ejercicio hasta el vencimiento del contrato. El beneficio potencial es muy alto porque se obtiene ante bajadas de la cotización del índice que, lógicamente, tiene el suelo de valer cero y por eso no se dice ilimitado. La pérdida se limita a la prima pagada por la compra de la put y se produce cuando el indice supera el nivel del precio de ejercicio.
El vendedor de la opción call o put, recibe la prima, cuyo importe es el beneficio máximo que puede tener, sin embargo, las pérdidas son ilimitadas.
La relación del índice para con el precio de ejercicio de la opción determina si es denominada como ITM (in-the-money odentro del dinero), ATM (at-the-money o en el dinero) o, en su caso, OTM (out-of-the-money o fuera del dinero).
La opción call es in-the-money cuando el nivel del índice se encuentra por arriba del precio de ejercicio. Es at-the-money cuando el nivel del índice se encuentra igual al precio de ejercicio y es out-of-the-money cuando el nivel del índice se encuentra por debajo del precio de ejercicio.
Una opción put es in-the-money cuando el nivel del índice se encuentre por debajo del precio de ejercicio, y es at-the-money cuando el nivel del índice se encuentre en el precio de ejercicio y es out-of-the-money cuando el nivel del índice se encuentre por encima del precio de ejercicio.
En el caso de una call, si el índice subyacente se encuentra por encima del precio de ejercicio, el comprador puede ejercer y recibir el monto por el cual la opción call se encuentre in-the-money al vencimiento. Siguiendo un ejemplo de CBOE, con un valor de liquidación del índice a 79.55, el comprador de la call con un precio de ejercicio de 78.00 ejercerá y recibirá $155 [(79.55 – 78.00) x $100 = $155]. El vendedor de la opción pagará al comprador esta cantidad de efectivo. Los resultados varían, basado en el valor de la liquidación al vencimiento. El valor de liquidación, en el ejemplo, es calculado con base a los precios de apertura de las acciones que componen el índice, en el último día laboral anterior al vencimiento. El punto de equilibrio para la opción call es el nivel del índice. El punto de equilibrio de su opción call será el nivel del índice igual al precio de ejercicio más la prima. Cuanto más alto sea el valor de la liquidación del índice subyacente sobre el punto de equilibrio al vencimiento, más alto será su ganancia. Sin embrago, si el valor de la liquidación al vencimiento se encuentra por debajo del punto de equilibrio, se perderá todo o parte de la prima. Lo máximo que se podrá perder, como comprador, es el monto de la prima.
En el caso de una put, si en el vencimiento el índice es inferior que el precio de ejercicio, el tenedor puede ejercer y recibir el monto en in-the-money. Por ejemplo, con un valor de liquidación de 74.88, el comprador de la opción put con un precio de ejercicio de 78.00 ejercerá y recibirá [(78.00 – 74.88) x $100 = $312]. Una vez más, el monto de la ganancia o pérdida es determinado según sea más bajo el índice subyacente comparado con el precio de ejercicio en el vencimiento. La pérdida máxima para el comprador de una put se limita al monto de la prima. Su punto de equilibrio es el nivel del índice igual al precio de ejercicio menos la prima pagada.
Las opciones sobre índices son liquidadas en efectivo, tal como se ha indicado, ya que no cabe la compra o venta de acciones. Las opciones sobre índices tienen dos estilos de ejercicios de la misma forma que el resto de las opciones: el estilo Americano o el estilo Europeo. Opciones Europeas sólo pueden ser ejercidas en el vencimiento mientras que las opciones Americanas pueden ser ejercidas en cualquier momento hasta su vencimiento. Los vendedores de opciones nunca pueden ser asignados o ser notificados.
Los factores que afectan en conjunto el nivel de los precios de las opciones sobre índices tienen un paralelismo con las opciones sobre acciones, siendo los siguientes: el subyacente, el valor del índice, el precio de ejercicio de la opción, el periodo hasta el vencimiento, la volatilidad, las tasas de interés y los dividendos. A este respecto puede verse: factores que intervienen en el valor de las primas y comportamiento del valor de las primas
Los precios de los índices calls y puts previos al vencimiento reflejan el valor intrínsico y el valor del tiempo. La consideración más importante es el valor del índice comparado con el precio de ejercicio de la opción. Este determina si la opción se encuentra in- ó out-of-the-money.
Pinchando sobre la imagen se accede a distintos recursos del CBOE para las opciones sobre índices.
Más información se puede ver en los distintos apartados dedicados a las opciones en general que son aplicables a las opciones sobre índices, con la salvedad que se liquidan al vencimiento en efectivo, no existiendo entrega del subyacente.
