En este verano, al margen de las múltiples observaciones acerca de si la crisis ha tocado fondo o no, se está «abordando» una situación compleja que considero muy importante y que afecta tanto a los precios de las materias primas como a los mercados financieros, que algunos han llegado a cuestionar si va a significar la muerte de los ETFs, como en el artículo The Death of Commodity ETFs and ETNs? de Bob Pisani de CNBC.
En julio, la Comisión de Estados Unidos del Mercado de Futuros de Materias Primas (Commodity Futures Trading Commission, CFTC) anunció su intención de regular y poner límites a los especuladores a los que acusaba de haber jugado un papel muy significativo en las bruscas oscilaciones y la volatilidad de los precios del crudo. El dilema de esa regulación es cómo filtrar a los grandes especuladores para mantenerlos fuera de los mercados energéticos y para ello opta por limitar los contratos de futuros que pueden acumular los inversores.
Ello lleva necesariamente a los grandes ETFs como USO en el petróleo o UNG en el gas natural por citar los dos más importantes en ese tipo de mercados, aunque también podría afectar a otros tan importantes como GLD en el oro. Estos fondos cotizados que replican índices poseen gran número de futuros en conjunto aunque también es cierto que los miles de inversores individuales de cada uno de esos fondos poseen una cantidad pequeña de contratos si se contemplan individualmente.
De hecho, el 12 de agosto, UNG dejó de emitir nuevas acciones ante la incertidumbre en la regulación y los límites a los contratos de futuros. El comportamiento del precio parece evidenciar estas tensiones regulatorias. Otros fondos también ha anunciado parar la emisión de nuevas acciones, como el de Barclays Capital en el fondo iPath Dow Jones-AIG Natural Gas ETN que tiene las siglas de GAZ en el mercado americano, aunque hoy ya se están produciendo distintas manifestaciones con posibles soluciones para retomar la normalidad como esta UNG Takes Baby Steps Toward Reopening
Esperemos que esta regulación de la CFTC realmente limite la especulación sobre los precios de las materias primas pero no perjudique las inversiones de tantísimos pequeños inversores, aunque eso siempre es motivo de debate, ya que las «fronteras» entre inversión y especulación en los mercados financieros no están tan claras, especialmente cuando muchos pocos intervienen en el mercado atendiendo a señales técnicas sin ningún fundamento adicional, pero eso es otro tema.
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