Valoración de Dinamia
Informe de valoración de empresas aplicado a Dinamia. El informe tiene como objeto realizar una aproximación a la valoración del patrimonio de Dinamia Capital Privado S.C.R., S.A. al 31 de marzo de 2010, realizado por la gestora Nmás1 Capital Privado, S.G.E.C.R., S.A.
La cartera de inversiones de Dinamia está formada por distintos tipos de activos cuyos métodos de valoración se detallan a continuación:
• Compañías no cotizadas La Sociedad Gestora considera vigentes las valoraciones de las inversiones publicadas a 31 de
diciembre de 2009 que fueron objeto de revisión por parte de un tercero independiente.
De este modo, las inversiones recientemente adquiridas, así como aquellas que desde la adquisición no han alcanzado la madurez suficiente como para que la aplicación de otro método de valoración resulte más adecuada, se valoran por su coste de adquisición menos, en su caso, las correcciones oportunas.
Para el resto de inversiones se han aplicado los criterios valorativos establecidos por la EVCA (European Venture Capital Association) -normas internacionalmente aceptadas para la valoración de la cartera de sociedades participadas por sociedades de capital riesgo. En concreto, se asigna como valoración a cada una de estas inversiones el menor valor derivado de la aplicación de los siguientes métodos:
- Valoración según múltiplos de compañías cotizadas comparables2 sobre estimaciones de cierre del ejercicio 2009. (Deuda Financiera Neta y EBITDA)
- Valoración según múltiplos a los que Dinamia adquirió las compañías a las estimaciones de cierre del ejercicio 2009. (Deuda Financiera Neta y EBITDA).
Por tanto, en las valoraciones de la cartera de participadas de Dinamia no se produce un incremento de valor como consecuencia de un re-rating de múltiplos puesto que no se utiliza un múltiplo superior al de compra.
En ambos casos, el valor de la inversión se otorga en primer lugar al principal del préstamo participativo (si lo hubiere) y a los intereses devengados. La parte excedentaria del valor, una vez cubierto el préstamo participativo se otorgaría al capital a razón del porcentaje de participación que se ostente en cada inversión.
No obstante, estos criterios generales pueden ser variados en alguna de las valoraciones cuando, por las características particulares de la compañía o por la naturaleza de los datos recogidos, se introducirían distorsiones importantes en las valoraciones, en cuyo caso quedará expresamente indicado el método de valoración utilizado.
• Compañías cotizadas
Las participaciones en sociedades cotizadas figuran por su valor de mercado a 31 de marzo de 2010, entendiéndose por valor de mercado su precio de cotización al cierre del día de valoración (o el hábil inmediatamente anterior).
• Fondos de Capital Riesgo Las inversiones en fondos de capital riesgo se han valorado aplicando el último valor liquidativo publicado correspondiente al 31 de diciembre de 2009.
Con lo antes expuesto, el resultado obtenido es un Net Asset Value por Acción de 13,57 €., cuyos cálculos se pueden ver en el adjunto.
Evolución de la actividad durante el primer trimestre de 2010 Inversión
El día 17 de marzo de 2010, Dinamia procedió a realizar una nueva aportación al fondo Electra Partners Club 2007 LP por importe de 42.000 libras esterlinas. El importe en euros de esta aportación fue de 46.428,40.
Con fecha 23 de marzo de 2010 Dinamia acudió a la ampliación de capital realizada por Serventa. La inversión realizada ascendió a 500.633 euros.
Desinversión
Entre el día 28 de enero de 2010 y el 4 de febrero de este mismo año se ha procedido a la venta en el mercado secundario de 88.087 títulos de Nicolás Correa por un importe total de 223.354,56 euros con una minusvalías realizadas de 53 miles de euros.
La comisión de éxito de la Sociedad Gestora depende únicamente de las plusvalías efectivamente conseguidas en la venta de las sociedades de la cartera. En cada operación de venta, Nmás1 Capital Privado devenga una comisión de éxito igual al 20% de la plusvalía obtenida, que sólo se hace efectiva una vez que se haya cubierto el coste de adquisición de todas las sociedades adquiridas en el mismo año que la vendida (incluyendo gastos de las transacciones y comisiones de gestión) y sujeto a una rentabilidad mínima igual a la TIR media del bono español a tres años durante el mes de diciembre del año en cuestión.
Se presenta a continuación una simulación del valor liquidativo de Dinamia en el hipotético caso en que todas las sociedades hubieran sido vendidas el 31 de marzo de 2010 a un precio igual al de las valoraciones realizadas por Nmás1 Capital Privado y que se detallan en el presente informe:
NAV a 31.03.2010
Valor liquidativo a 31.03.2010 …… 216.543
Comisión de éxito teórica …………… (8.190)
208.353
NAV por acción ajustado ………………. 13,05
Por tanto, a 31 de marzo de 2010:
NAV por acción 13,57 €
NAV por acción ajustado1 13,05 €