Muchos modelos se han diseñado buscando predecir la insolvencia y la quiebra. De los más reconocidos es el indicador Z de Altman (Altman Z Score), que ha servido de base para posteriores modelos. En esta crisis, detectar anticipadamente insolvencias es un recurso muy valioso y utilizar instrumento de análisis para acercarse a tal fin es deseable. Hay modelos más complejos y sofisticados pero la Z de Altman es muy útil para tener una primera referencia al respecto.

El indicador Z de Altman se realizó para empresas industriales y es muy sencillo de aplicar. Consiste en una ponderación de cinco factores que permiten clasificar las empresas atendiendo a su estabilidad financiera. Ni que decir tiene que uno de los usos más frecuentes en su aplicación es para la predicción de la insolvencia.

La primera fórmulación del indicador Z de Altman es la siguiente:

que utiliza una serie de ratios tomados de los estados financieros de la empresa con el fin de detectar su estado de salud financiera de la empresa (Análisis Discriminante Múltiple) siendo cada uno de los factores los siguientes:

X1 = (Activo Corriente − Pasivo Corriente) / Activo Total, es decir, la relación entre el Fondo de Maniobra y el Activo Total

X2 = Reservas / Activo Total, que busca relacionar los resultados no distribuidos con el Activo Total

X3 = Beneficio Antes de Intereses e Impuestos / Activo Total, es decir, BAII/ AT o rentabilidad económica de la empresa.

X4 = Recursos Propios / Deuda Total, uno de los ratios más representativos del nivel de endeudamiento

X5 = Ventas Netas / Activo Total, por el que se mide la rotación del activo

Para juzgar los resultados se toman los siguientes niveles como extremos:

Z ≥ 2,99: Baja probabilidad de insolvencia, salvo cambios inesperados de su situación financiera

Z ≤ 1,81: Alta probabilidad de insolvencia

En la zona intermedia entre 2,99 y 1,81 es lo que se denomina zona gris que si bien no representa un riesgo alto debe de gestionarse con precaución para no entrar en tensiones financieras.

La aplicación del “Altman Z Score” puede realizarse a una sola empresa o a un conjunto ya sea sectorial o clasificado con cualquier otro criterio. Sin embargo, su fiabilidad se circunscribe a las empresas industriales y, además se realizó sobre empresas que cotizan en bolsa, con lo cual recibió críticas para su aplicación a otras empresas. Ello dio lugar a que Altman diseñase dos indicadores adicionales, a los que me referiré en otras entradas más adelante, son los denominados: