A finales de abril escribía en este blog que estábamos viviendo un “momentazo en el mercado” porque el cierre de esa semana y del mes, había dejado a “los principales índices bursátiles a las puertas de dar un paso que, desde el punto de vista técnico, puede tener mucha significación”. No caí al escribir esas líneas en el famoso dicho de “Sell in may and go away”, que es una de las pautas estacionales más renombradas. De haberme dado cuenta de ello, seguramente me hubiese ayudado a poner más enfasis sobre la belleza del momento desde el punto de vista bursatil. Y no sé yo, si eso de vender en mayo e irse del mercado, se va a cumplir este año, a la vista de como esta transcurriendo el mes. Mi alerta al método, por tanto, es más evidente, si cabe.

“Sell in may and go away” es una pauta que sugiere vender en mayo y permanecer fuera del mercado de renta variable hasta octubre. Múltiples cálculos se han realizado al respecto pero quizás, los más conocidos son los del Stock Trader’s Almanac que estudia el comportamiento de dos partes del año. Desde 1950 hasta el 2005, el Dow Jones de Industriales tuvo un incremento anual medio del 7,9% durante el periodo comprendido entre el 1 de mayo hasta el 31 de octubre, mientras que supuso un alza anual media del 0,3% durante el periodo comprendido desde el 1 de noviembre hasta el 30 de abril. Durante el año 2006 la pauta se cumplió aunque en ambos periodos hubieron alzas importantes: 8,1% de noviembre a abril , ligeramente superior a la media, y el 6,3% de mayo a octubre, sustancialmente más alto que la media citada con anterioridad (0,3%). Sin embargo, la pauta no se cumplió desde el 2007. De mayo a octubre sube un 6,6 %, en línea con el mismo periodo del año anterior pero cae estrepitosamente perdiendo un 7,6% entre noviembre y finales de abril.

Otros curiosos cálculos indican que una inversión de 10.000 dólares en el Dow Jones de Industriales el 1 de noviembre y venta el 30 de abril de cada año desde 1950 a 2004, se habría convertido al final del periodo en 492.060 dólares. Esa misma inversión de 10.000 dólares si se realiza en el periodo contrario, es decir, comprando el 1 de mayo y vendiendo el 31 de octubre desde 1950 a 2004, habría supuesto una pérdida ya que el capital inicial quedaría reducido a tan sólo 318 dólares.

Estas observaciones no son exclusivas del Dow Jones. Se contemplan igualmente en el S & P 500 y es extensible al resto del mundo. Un estudio equivalente realizado para el índice mundial MSCI desde 1969 pone de manifiesto un alza media del 8,4% anual para el periodo de noviembre a abril mientras que significaría una pérdida del 0,4% anual para el periodo de mayo a octubre. Diversos trabajos constatan este comportamiento y otros intentan buscar explicaciónes del mismo. Entre ellos, cabe citar “ The Halloween Indicator, ‘Sell in May and Go Away’: Another Puzzle” de Ben Jacobsen y Sven Bouman

Esto es, hay datos de un largo periodo de observación que avalan la pauta aunque tambien es cierto que quizás el periodo no sea lo suficientemente amplio y sea preciso ampliar la muestra. Pero, volviendo al origen de la reflexión, es muy probable que esta pauta falle este año. El rally de Navidad falló: el día 26 de diciembre llegó al momento más alto pero a partir de ahí la caida fue profunda. Pero quien sabe, si más que una crisis de las pautas estacionales en este año, se esté produciendo una confrontación entre ellas: no olvidemos que este 2008 es año presidencial en Estados Unidos y, en 9 de las 11 últimas ocasiones se produce un alza en el segundo semestre del año. Mi amigo Josep, gran experto en pautas estacionales, probablemente tenga la clave.